Визуальный шум: Золото, наличка, Капзатраты на ИИ и wealth effect
Пробуем новый формат, в котором все коротко, наглядно и по делу. С графиками о самых важных моментах этой недели.
Привет.
Прежде чем начнем, хотел поделиться своей идеей. Substack в российском интернет-сегменте представлен слабо. Однако, мне здесь нравится и, как я писал раньше, хочется развиваться. Основная моя аудитория проживает в telegram и не спешит куда-то переезжать. Но там ужасно неудобно писать что-то длинное и осмысленное, поэтому всегда параллельно существовал мой блог. Поддерживать его довольно трудозатратное занятие, поэтому давно искал куда переехать.
Переезжаю сюда. Сейчас нас целых 12 человек подписчиков, которые получают все заметки напрямую в почту.
Так что есть просьба, даже если читаете меня в телеграме - жмякните кнопку ниже, подпишитесь на блог, можно грохнуть рассылку, но мне будет приятно. А я в свою очередь обещаю держать в курсе, как будет идти развитие здесь, может кому-то будет полезно.
Ладно, с формальностями разобрались, теперь к Визуальному шуму!
Золото
Главная тема недели. Посмотрим, что происходит с золотом в графиках.
Золото, в разных валютах. Пока обращаем внимание на разбег между японской йеной, группой евро-фунт-доллар и швейцарским франком. На лицо разница в инфляции и стабильности валют.
Рост золота невозможно объяснить только увеличением спроса со стороны индивидуальных или инстуциональных инвесторов. Цена росла, а объемы в ETF падали. Откуда тогда рост?
Цена на золото с поправкой на потребительскую инфляцию. Видно, что тоже идет упорно вверх.
Судя по всему центральные банки с 2022 года упорно покупают золото. Покупают больше, чем продают за исключением короткого периода в мае 2023 года.
И если откатиться на чуть более далекий горизонт видно, что таких активных покупок не было до этого. И главные игроки здесь Россия, Китай, Великобритания, США, Бразилия, Индия.
И главный тезис, который звучит сейчас - что все это прямое следствие потери доверия к американскому доллару и Америке как государству в целом. То есть это если не бегство из доллара, то точно смещение приоритетов в сторону более стабильного актива.
Насколько долго эта ситуация продлится сложно сказать. Поэтому мы занимаем амбивалентную позицию по этому и многим другим вопросам. Наблюдать интересно, участвовать не хочется.
Наличка в запасах инвесторов
Еще один интересный момент на этой неделе - это всплывшая идея о том, что рынок-то у нас в пузыре. И вот-вот пузырь лопнет.
Один из контр-аргументов - это мол, смотрите сколько денег у инвесторов еще в запасе. Они только и ждут, чтобы плюхнуть все это в Nvidia.
Но, но, но… Я же тоже инвестор. И вы тоже инвесторы. Вы вот что делаете со своей наличкой, когда она у вас лежит в запасе? Особенно на пике рынка? Правильно - держите и ждете, чтобы докупить после отката.
Кто решил, что это все пойдет в ход прямо сейчас? Скорее всего не пойдет.
И еще, если сравнивать объемы налички с капитализацией рынка, можно увидеть, что это отношение имеет свойство быть довольно стабильным во времени.
Это данный по Charles Schwab, вот еще одна версия по рынку в целом.
Ну то есть по всему видно, что деньги-то может и есть и запас их растет. Но с учетом общей оценки рынка - для этих денег ждут более удачного момента.
Капзатраты на ИИ
Строительство новых центров обработки данных довольно капиталоемко. Я встречал оценки, что 1 ГВт ИИ мощностей стоит порядка $50 млрд из которых $15 млрд идут на само здание и инфраструктуру, а еще $35 млрд на чипы.
ИТ гигантам не привыкать. Их затраты на инфраструктуру и так были довольно велики. Но теперь все принимает совсем крутой оборот и рост реально экспоненциальный.
Если нормализовать капитальные затраты к выручке можно увидеть для кого из них эти затраты вне зоны комфорта. Microsoft, Meta, Amazon - везде рост. Но круче всего выглядит Oracle. Эти ребята решили конкретно ворваться в бизнес предоставления ИИ-мощностей и не жалеют патронов.
Посмотрим как у них все будет развиваться. Потому что недавно проскакивала новость, что за первые 3 месяца после развертывания Blackwell-чипов от Nvidia они получили пока только 15% маржи. В то время, как старое железо, про другие нагрузки стабильно приносило 80%. Но есть там пока оговорки, мол не полные 3 месяца и вообще нужно еще все настроить.
10 лет назад самые большие капитальные затраты были у нефтяников. Ох, были же времена.
ИИ и железнодорожный бум 19 века
Еще одно сравнение которое заслуживает отдельного упоминания. ИИ-бум сравнивают со строительством железных дорог в США в конце 19 века. Мол тогда тоже много чего строили, все разорились, зато теперь мы пользуемся инфраструктурой.
Инвестиции в железные дороги долгое время держались на уровне от 6 до 2% в ВВП страны. ИИ сейчас только достиг 2%. Так что, есть мнение, что это еще не бум и не мания. А так, цветочки. Ягодки будут потом.
Только вот я лично понимаю когда идет товарняк с углем. Там четко видна ценность. А когда генерируется 10-ти секундное видео с пикапу - не понимаю. Возможно я слишком стар для этого…
Wealth Effect
Еще один термин, который сейчас в обороте - это wealth effect. Он в общем о том, что основные деньги в экономике тратят богатые. И когда фондовый рынок растет - они тратят больше из-за того что богатеют и это в свою очередь дальше загоняет рынок вверх. Такой вот цикл.
Иллюстрируется это таким бубликом, где половина всех потраченных потребителями денег приходится на 30% населения по уровню благосостояния.
И сверху на все это мы накладываем изменение в тарифах и бюджетных политиках американского правительства.
От тарифов проигрывают все, но самые богатые выигрывают от бюджетных решений. Так что при Трампе все сделано для того, чтобы у нас был самый замечательный бычий рынок десятилетия. Где там пик?
Но рынок США не самый успешный
Завершим подборку результатами первых 3х кварталов этого года, разбитым по секторам и по рынкам развитых и развивающихся стран.
Из развитых рынков веселее всего дела обстоят в Испании, Австрии, Италии, Финляндии и Ирландии. Если инвестируете там, расскажите в кого, грех не участвовать в празднике жизни.
Из развивающихся Колумбия, Греция, Чехия, Южная Корея и Южная Африка. Космические результаты какие-то.
В США выделяются все сектора связанные с ИИ - Коммуникационные сервисы (Там Гугл и Мета, насколько помню, почему-то), ИТ, Утилиты. Энергетика в заднице, там нужно искать недооцененное. Здравоохранение, которому пророчат ИИ революцию - тоже интересный сектор.
Надеюсь новый формат вам зашел. Коротко, наглядно и по-делу получилось. Если зашел - поддержите лайком. Сабстэк такое поведение уважает. Ну и подписаться тоже будет приятно.
Не дайте FOMO вас сожрать.
ДПК.